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知道家园有一会儿了，从移民，定居到买房，有一些很好的帖子帮我解答了很多问题。相对来说，理财投资的好帖不多，我在这里介绍我和一些朋友在北美的投资经验，希望能给大家一点点帮助。同时或许能抛砖引玉，在多伦多找一些朋友讨论在这里的投资机会。首先声明的是我不是理财专业人士，也不是地产专家，这里介绍的是我从投资一无所知到知其皮毛的一些体会。 1.我的背景 我是在八十年代上的大学，那是一个变化剧烈的时代，不过相对后来社会还有着理想。在“学好数理化，走遍天下”的号召下，我学的是理科。大学毕业后，读了三年的研究生。其实是打了两年的桥牌，读了大半年的英语，然后九十年代初到了Boston继续读书。到那时为止，我唯一拿手的是读书和考试。那时的留学生的目的都是一样的：读完博士，找一个专业工作，没有什么别的想法。但第二年我进实验室开始论文研究之后，有一事让我对我的目标有些怀疑。 我的实验室有一位大师兄，也是大陆来的，跟我的路一模一样，只是比我早好多年。他早就可以拿到博士学位，但继续在实验室晃荡，因为找不到工作。他并不是水平不行，他其实是我们系最好的学生在一。那会儿是美国经济刚从衰退走出来，找工作还是很难的，老布什就因此输掉了总统宝座。大部分人读博士读到最后精神上都有些疲乏，更何况可以走人，但不得不混着。那种无着落的感觉清楚刻在脸上。我们那一代人大都抱着一个方向一路走下去，直到不得不转向为止。看到加拿大很多技术移民沿着找专业工作的方向一路狂奔，好像我们当年一样。其实路很多，有时需要往旁边看看而己。 正好我导师让我进行一些模拟分析，需要写一些程序，就选修了几们计算机的课，认得一位台湾老兄。这位老兄功课实在不敢恭维，抄我的作业和项目都是原封不动，一字不改，包括错误。在计算机系呆了四年，拿了一个master， 高兴的如同得Nobel prize. 但是除了功课，我从他身上学了不少东西。他老爸在台湾是中产阶级，一次性给了他一笔学费。他用其中的一部分作为downpayment, 买了四个 condos. 在他离开Boston 时，他从这些condos 赚了一大笔钱。他给我算了一笔账，建议我买一个condo. 我那时大概觉得还是找一个专业工作才是正道。另外我从没向银行贷款过，怕借钱。还有一个原因：自己什麽都没安定，等安定下来再说。很多时候我们在等着一切稳定再说，其实有多少时候我们真的稳定?到多伦多之后，我看到一样的故事，不在道是否真实，但认真琢磨一下数字，其实是可行的。 在这里介绍一下Boston 的condos. Boston 是北美最老的城市，大部分condos 都上了年纪，至少比我老。和多伦多的condos 不同，Boston 大多condos 都是中低档的，没有多伦多condos 那么多设施。Boston 的房地产在90年走下坡路。两个非常有名的大公司，王安和Digital 破产，导致他们周围的房市crashed. 我们系的一位博士后89 年16万买的condo 93 年的市场价是7万左右。但有意思的是condo 租金没有降多少，93 年这样的condo的租金大概是八九百美元。Boston是大学城，学生是总人口的百分之十几，所以不愁房子租不出。美国那时三十年固定的interest rate 大概是5%。这condo的管理费是150， 税不到100. 稍微计算一下，你就知道零首付每月都能有至少200 的现金流。你可能觉得天下那有这么美的事。其实天上是有掉馅饼的时候，但你可能和我一样，害怕馅饼有毒。同个condo 2001 年回到老兄买的价钱，2004年疯涨道三十几万，大家抢着买，好像天上掉的馅饼。2004 的租金大概是一千五，管理费和税至少涨了一倍。 2.买第一只股票：股票的基本分析 我离开学校之后，到了硅谷，赶上Internet 正热的时候，亚洲金融危机并没有影响美国互联网泡沫的膨胀。硅谷每个startup 公司的人梦想IPO 一夜成为百万富翁，大公司的员工梦想自己的股权增值几倍之后，提前退修。几乎每个人每个话题都同股票相关。在来硅谷之前，我对股票一无所知，为了跟大家有共同话题，我开始猛补股票知识，没想到一发不可收拾，成了我的注要兴趣，而且后来成了我的主要收入。在北美特别是加拿大，大部分人只靠工作的收入是很难达到不为钱发愁的(financial freedom)。在加拿大股票增值(capital gain)只有50% 得上税，在美国长期投资的增值税也比普通工资收入低很多。更何况只有你卖了股票之后，你才上税。象Warren Buffet这样的持有价值股票达几十年，美国 IRS 根本没法让他上税。这其实是贫富差别越来越大的原因之一。 大部分人都知道一点股票的知识，但是大部分人都只是朦朦胧胧的知道一点。我相信如果你想投资股票，不管是单个股票还是基金，你必须花些时间了解基本知识。否则你可能会交上好运，赚到些钱，甚至一大笔钱，但结果一般来说是相同的：你赚的钱和一部分本金又赔回去。我碰到太多这样的事。还有你如果有基本的常识，你当不会上唐炜臻这样的低级骗子的当，当然如Madoff 这样的巨骗是难以躲过的。看了老唐 骗局被暴露之后的表演，使人想起没穿衣服的皇帝，大家都知道他没穿衣服，而他本人还装作穿着新衣，道貌昂然的。 我在买我的的第一支股票之前，我读了很多股票的书，印象最深后来也反复读了好几遍有：Peter Lynch “One Up On Wall Street”, 这是一本通俗易懂的书，可以当故事书来读。Benjamin Graham “Intelligent Investor”, 这是价值投资的红宝书之一，非常难读，但是如果你的英语不错的话，你是能从中学到很多东西的。Warren Buffet 在这书的 Preface有一段话，对我当初有所启发，对你或许也有： To invest successfully over a lifetime does not require a stratospheric IQ, unusual business insights, or inside information. What’s needed is a sound intellectual framework for making decisions and the ability to keep emotions from corroding that framework. 分析股票有两种方法，一是基本分析 ，另一种是技术分析(technical analysis). 前者是华尔街的主流。后者或许是大陆股市的主流 (我对大陆股市没有研究，这只是我的猜测) 。我先介绍基本分析，后面我会详细介绍技术分析，我在技术分析花了很长时间认真研究过，是我喜欢讨论的话题，如果家园有人在这方面研究，可以一起探讨。 我上面提到的两本书都是关于基本分析的。基本分析分析一个公司的earning (过去的和将来的)， financial report, cash flow and so on. 华尔街无穷多人从事这方面的研究。大部分的数据你都可以从Internet 得到，比如， finance.yahoo.com 和 finance.google.com. 加拿大的股票数据参考 finance.google.ca. 当然你的broker 也提供详细的信息。 基本分析有两大派：价值(value)型投资 和成长型 (growth)投资。他们之间的区别可以用两个基本数值来区分：PE and PEG. PE 值就是股票的价格除以它的earning (PE = price /earning). 它的含义是：如果有个公司保持earning 不变并且把earning 全部给投资者作为红利(Dividend), 那么投资者需要PE年收回资本。那么似乎这个值越小越好，是这样的吗?其实不是的。一个PE值比同类型的其他公司小很多的公司很可能破产或者别的问题。比如，BP 现在的 PE 是5， XOM 的 PE = 13. 你敢买BP 吗? 但是凡事都有例外。前年金融危机时，GE 的PE值接近5了，GE 股票狂跌的原因是：因为GE 不幸被归到 financial sector, 于是跟着Citibank ，Bank of American 一路狂跌。其实GE 除了financial 部门，还有很多别的部门。你如果相信大家仍然要买洗衣机，电冰箱等等，那么GE 还是能生存的，如果你有勇气在大家卖的时后买的，你容易翻倍。当然什么时候买是一个值的研究的问题，我后面讨论技术分析回到这点。 PE值有两个问题：第一公司会造假，如臭名昭著的WorldCom， 第二PE 的E 是过去的一年的数据，而股票的价值是往前看的(discount future earning). 于是华尔街发明了forward PE, 这里的E 是将来一年的E,这当然是估计的值 (expected earning)。 另外一个值就是PEG。 PEG = PE/(growth rate). 这里的G是一个公司的E的增长率，比如公司去年的 E= 1，今年的E是1.2，那么它的G= 20. PEG比起PE 能更准确反映公司的钱途。两个公司的PEG一样，理论上买PE大的公司股票。 价值型投资就是找到PE小但又是安全的股票。成长型投资找PEG合理而且将来会继续保持大的G的公司。成长型投资的回报可能是极大的。讲一个故事，这故事在Boston Globe 1999的头版上，应该是真的。有一个中产阶级，在90年代初买了1000股EMC,因他孩子上大学,他卖了1000 股EMC,而后他就忘了这事. 1999 年他接到他当年的broker的电话，告诉他他的EMC 股票值几百万，建议他卖一些分散风险。这老兄当时都呆了，结结巴巴的问： “我不是卖了我的1000 股EMC 吗?” Broker 跟他解释: “在他卖之前，EMC split 了，他只卖了一半股票。”有意思的是，这老兄过的本不富裕，如果他知道他还有EMC 股票，他早就卖了。 回到我的经历：研究了股票一段时间之后，我准备开始行动。一个周末我同朋友在硅谷打转，发现Cisco 好几处都在大兴土木，加上Internet 热潮没有衰退的迹象，我买下我的第一个股票：CSCO. 当买一个股票时，必须有你的想法，如果公司是在你熟悉的领域，那更好。当别人问你为什么没这个股票时，你能明确告诉你的故事。我买CSCO 的理论很简单：如果一个公司在大兴土木，那它肯定在大扩展，而且我们公司的路由器都是Cisco的。 CSCO在我买了之后，涨势良好。不过那是疯牛时代，除了Buffet (他的BRK.A 可是在1998-1999 跌了不少)， 傻子都能赚钱。很多人公开说Buffet 是不是老了。当然谁笑到最后，没两年就有了分晓。 在反复读了Graham 的红宝书之后，我在Cisco 涨了一倍之后卖了它, 因为无论怎么看CSCO 都是太贵 (overvalue). 我把钱都买了3Com.我的想法很简单：3Com 的 PE 值只有Cisco 的几分之一，它再涨一倍也没到Cisco的PE 的一半。我买卖很多股票，很多不记得名字了。只有COMS 和CSCO 和它们的charts印象深刻：Cisco 在我卖了之后，一路高歌猛进，PE 也来也大，达到一百 多。COMS 原地踏步。其实我犯了一个很多新手都容易放的错误。我对COMS 印象深刻 还有另外的原因，我后面谈到。 3.从长期投资到短期trade：股票的技术分析 你如果1999年在所谓的高科技公司工作，肯定不会忘记那段大家都很兴奋的年代，我印象中周围所有的中国同事都在买卖股票，大家的计算机都开有一个窗口显示股票的实时价格(streaming). 每个人期待着CSCO每年翻一倍，QCOM每年翻两番。当时我正热心于股票的基本分析，怎么看怎么都觉得NASDAQ 的这些热门股票贵的离谱。当同事买这些股票时，我都会泼些冷水，当然没人听我的建议，我因此得了一外号大熊。 我的一大学同学转读财经，也跟我同样的想法，只是跟踪了半年看着PE 值大的股票PE 越来越大，想进场赌一把，但又怕成为最后的傻瓜 (last fool)，同我讨论起这问题，我们商量的做法是：买最热的股票，到股票涨了一倍后，把本金取出,这样的话，只要NASDAQ离崩盘有一段时间，至少可以保本。事后看，这不失是一个不错的法案。我这同学立马买了QCOM, 没多久就涨了一倍，当是他没有取出本金，而是当QCOM涨了一倍的时候，他用一倍的Margin追买了更多的QCOM(美国的broker一般允许你借你账号一倍的钱买股票，也就是说如果你的账号股票加现金之1万，你可以买2万的股票。加拿大银行大部分事都比美国保守，但是broker 允许用200% 的margin，用margin是很危险的操作，后面会再讨论)。 一个人置身于外时，容易看清真相。当你的钱跟股票挂钩时，就露出赌徒的本性：害怕 (fear)和 贪婪 (greed)。贪婪容易理解，但害怕一般人只知道一半：害怕亏钱，其实危害更大的是害怕的另一半：害怕股市大涨时，你没赶上。为什么这么说?大部分的门外汉和小散户在牛市的早期，没想到或者不知道买股票，到了牛市的中期，害怕亏钱，不敢买，到了后期，看到别人都赚了，连隔壁不如我的老王都买了个牛股，害怕再不进场，明天股市有疯涨，于是成了最后的傻瓜。 我的同学1999年底时跟我说准备35岁之前退休。我不知道他2000年的情况，因为从那年之后他就没跟我再谈过股票。只有一次他感叹道：“要是网络泡沫晚两年破灭的话，我就什么都不愁了，不过要是一切那么容易得到不用奋斗，又有什么意思呢?”我点头同意，只是没说出口的是：晚两年，结局或许是一样的，人的贪婪是没止境的。天才如牛顿者在南海泡沫大亏之后说：“我能算准天体的运行，却无法预测人类的疯狂”。 回到我的股票：我犯了一个很多新手都容易犯的错误，卖了CSCO 买了COMS。股票的价值不是单纯的由一两个数字比如PE值决定的。当时的情况是：Cisco正在慢慢吞噬3Com的市场，Cisco是贵的离谱，但它是网络股的龙头老大，3Com相比是很便宜，但是一个走下坡路的公司。如果用基本分析的观点买成长型股票，你一定要在有前途的领域找这领域的老大。这公司的PE值一般并不便宜，但PEG不会高 (理想上PEG 应该小于1)。 大家可能会问：那PE 值还有用吗?有的，它仍是一个价值投资的最重要的指标。如果 你想投资一个相当安全的股票比如银行能源，那你应该找PE值低而yield(yield= Price/dividend)高的公司。 我卖CSCO买COMS违背另外一个股票投资的原则：保留赢家，卖掉输家。没买卖股票的人会觉得这是废话，生活中干什么不是这样?但是选择卖哪个股票时，大部分新手都选择卖赢的股票，而保留亏的股票。这有两个原因：第一觉得亏的股票比买时便宜，很可能会回来的。第二不承认自己的错误，不是经常听人说：“我亏的是纸面的钱 (paper value).” 言下之意是如果我不卖，就不是真亏，我可以等它回来再卖。这当然是阿Q的想法，技术分析重要的支撑(support) 和 阻挡 (resistance)背后的理由在于此。 COMS 在我买了之后，跌跌涨涨，基本上在一个范围波动(trading range)，我在它跌到一个值之时，我加买一些，总的来是，我从中赚了一些钱。我后来买房子，把COMS全部卖了。如果我没卖CSCO，我的投资两年内涨了3倍。顺便说一句，我买房子时有十万左右的资金，全部放在一个股票上。投资专家都会告诉你不要把蛋放在一个蓝子里，这是道理的，但也因人而异。我大部分时间都只拥有最多三只股票，我的想法是：你只有足够的精力照顾这几个股票。 我卖了COMS，它给我带来了另外一个懊恼。3Com宣布把PALM 分离出去IPO. 这消息公布后好一会儿，COMS 并无太大的动静。我卖它后一个月，投资者好像突然醒悟过来，无线电话是将来的方向，分析师们不断写文章鼓吹PALM的潜力，COMS 一个月不到，从30多涨到最高150，最疯狂时一周从60涨到150。我那段时间老是在想：要是我晚一个月买房，我就不用贷款了。同时这事也让我意识到：华尔街主流看不起的技术分析和marketing timing 是否真的没有任何道理吗? 不耐烦的读者看到这里，或许会问：我有一笔钱，我在加拿大如何投资呢?家园里也有一些相似的问题。我在这帖子的最后讨论这问题。我在这里想说的是：任何投资，即使是被动的投资，如基金，都需要花时间研究的。我知道很多人，茫茫然听一些专家的建议，在投资上话的时间还不如买个电器的时间多。这是我在这里介绍一些北美的投资常识的原因，希望对大家有一点点帮助。 技术分析(续) 技术分析(technical analysis)这名字听起来有些奇怪，因为它跟技术没有任何联系。它的另一名字，读图(chart reading)听起来比较容易理解。股票的技术分析不看公司的基本面，只是通过分析股票图来决定是否买卖股票。这里的 股票图(stock chart)有俩部分：价格图，除了 day trader, 大部分人关心的是股票的日线图，在这图上标上每天股票的 closing price, open price, high and low prices. 这里closing price 是任何技术分析都会用到的，是一个最重要的值，它反映的是大熊和大牛当天争夺的总结果。有的技术分析如日本猪(Japanese Candlestick)画的股票图包含了所有4个价格。同价格图一样重要的是成交量的图，它标注的是一个股票每天换手的数量。技术分析通过看股票图猜测股票大众交易者的心理 (Crowd psychology)和内部交易者 (inside trader)的蛛丝马迹，而成交量是反映大众恐惧和贪婪的一个重要指标。比如，当一股票以正常的交易量涨了一段时间之后，突然以正常的交易量的好几倍大涨，那意味着贪婪的大众都加入进来了，你就要准备卖了。不是说你马上买，但要时刻留心这股票了。我知道的比较好的看股票图的网站是：www.bigcharts.com. 技术分析的基础是道理论 (Dow Theory)，就是著名的道琼斯大盘指数的哪个道，有很长的历史。技术分析的目的是timing market，就是决定买卖的时机。如果你刚开始接触技术分析，各种各样的方法，随机的数字，任意画的线条，你会觉得眼花缭乱。其实技术分析的基础 五六十年没变，并不复杂，在技术分析的红宝书 R. D. Edward & J. Magee, Technical Analysis of Stock Trends 你能得到所有的知识。这书五十年代第一版，我读的是第七版了，基本理论都没改变，这说明人性是不容易改变的。 这本书有些难看，M.Pring Technical Analysis Explained 可能容易懂些。 我在这里当然不可能具体介绍技术分析，但是我想说一点我的体会和当初我自己的疑问，后面我会介绍我自己trade的例子。首先技术分析不是科学，是一门艺术，就是说每个人对同样股票图的分析是不一致的，但不是说没有原则。比如画画，每个画家画同样的东西的结果是不同的，但是他们得遵守画画的基本原则。再就是技术分析分析的是概率，没有一个方法或者pattern 是百分之百的，这就要求你在买股票之前就准备好：如果我猜错了方向，我在那个价位卖出?如果这股票基本不动，我持只股票多久?重要的一点是：如果股票跟你想的一样，那么你不应该轻易卖出只股票，直到技术分析告诉你卖为止。最后就是不要爱上任何一种股票，常常看到有人在一只股票赚了或者亏了之后，就盯着这只股票，我觉得很奇怪。我当初最大的疑问就是：为什么华尔街的主流大都否认技术分析呢? 其实这是每个人都从自己的利益看问题：一个基金小的也管理上十亿的钱，他们不可能根据技术分析买卖一只股票，因为他们的交易量大，很容易就破坏支撑技术分析后面的供求平衡关系。小股民的优势在于：你能快速进场，也能跑的快。我们必须应用这优势。我基本上不买基金，因为我在美国的退休金(401K)买的是基金，从2000年到到现在基本持平，这些基金还是表现不错的了。 我在研究了技术分析之后，开始行动。那是2000初，我有一种预感，牛市到顶了，所以得抓紧时间(技术分析原则上可以在牛市和熊市上赚钱，但我不同喜欢short股票，这只是个人的爱好)。我借了房子抵押贷款 (加拿大叫Line of Credit,我在此提醒大家用LOC的钱投资股市是风险很大的，我不推荐你这么做。我当初是自以为工作很稳定，亏了也可以补上。但是如果你用LOC进行一些风险小的投资，如房子，用LOC比用现金有税收上的好处。LOC的利息可以作为投资的成本抵税。这是另外一个话题，我后面讨论在加拿大投资的时候可能回到这点。)，开始行动。当初是牛市的最后阶段，我选择的第一个方法是gap up, gap up 的意思是当天的最低股价(low price)比前一个交易日的最高股价(high price)高，这样在股票图(这里指的是通常的bar charts，而不是只画closing price的chart)上就一个向上的gap。如果一个股票以比平时大好几倍的成交量gap up，并且gap up 只前有一个强的支撑(support),这通常是牛信号 (bullish indicator)，这股票会继续走强。这个方法在牛市早期和晚期特别有效。这听起来很简单，其实也是很简单。 但具体操作你需要小心，首先你得判断总体市场的情况，第二你得找到一个股票形成强的支撑然后gap up,所以是一个breakout的gap up. 我在2000年开始使用这种方法买卖股票，其实是运气不错的。前面几个月我的投资基本上翻倍，后面因为是熊市，这gap up 就没有找到任何合适的股票，我就持有现金，自然避开熊市，还了我的抵押贷款，只保留我的盈利。我印象很深的一次trade，在在我开始技术分析之后的第二个星期，我买了三个gap up 的股票，第二天全部开盘涨至少20%.我后来很少碰到这等好事。 2001年是美国最华尔街最悲惨的一年之一，漫漫熊市，再加上911和一个无能的总统。我们的日子也很难过，我看着同事一个个被裁，体会到资本家的无情，同时认识到没什么稳定的工作。那段时间特别忙，你得完成被裁的同事的工作，没有讨价还价的余地，大家都夹着尾巴做人。我2000年的研究的技术分析方法在漫漫熊市基本无效。这段时间，我同几个朋友成立了投资俱乐部(investment club),一起研究股票。有时三个门外汉是可以顶过一个专家的。我们用严谨的数值分析方法研究股票技术分析的一些pattern。2001我们在大盘大跌时还小有盈利。如果你是老股民，你就知道：一个长期的投资者不在于在牛市中赚的比别人多，而在于在熊市中不亏或者亏的少。 (责任编辑：无忧雅思) |